全球基建進入加速期 工程機械公司有望受益

亞洲開發銀行周二發布報告，重點強調了大規模公共設施建設和更新換代以及極大增進民營投資的必要性，到2030年，亞洲地區新興經濟體須為從交通網絡到清潔水資源等各類基礎設施建設投入高達26萬億美元的資金。

另據媒體報道，特朗普在本周二國會演講中提出將大規模基建方案，金額高達5000億美元。與之對應的是，中國近期公布，國內固定資產投資，在2017年或超45萬億。

中美兩大國均發力基建，加上印度、東南亞等區域的新興基建工程紛紛上馬，將驅動全球市場，基建熱潮即將到來。中國正與“一帶一路”沿線國家一道，積極規劃六大經濟走廊建設。

隨著全球基礎建設進入新的加速周期，工程機械行業的上升周期已經來臨。行業回暖帶來的整體銷量增長，工程機械公司有望受益。

相關概念股：

山河智能：定增過會，助力通航產業布局

公司2017年1月19日公告，證監會發行審核委員會于18日對公司非公開發行股票的申請進行了審核，根據會議審核結果，公司本次非公開發行股票的申請獲得審核通過。

控股股東護航定增計劃，彰顯信心。本次擬定增不超過2.98億股，募集資金總額不超過19.8億元，全部用于收購加拿大AVMAX公司100%股權。公司控股股東、實際控制人何清華先生承諾認購本次非公開發行股份數量的20%，彰顯控股股東對公司發展信心。

公司定增過會，助力通航產業布局。本次定增獲批前，為鎖定交易，公司以自有資金和并購貸款先行交易，截止2016年三季度公司資產負債率達到65.34%。目前，公司已收購AVMAX60%股權，并計劃未來兩年內收購剩余40%股權。本次定增過會，有利于公司改善財務狀況，順利完成通航產業布局。

打通通航全產業鏈，AVMAX公司業績貢獻顯著。AVMAX公司是目前北美地區最大的支線飛機租賃和維修公司、世界第二大支線飛機租賃公司。收購AVMAX是公司在通航產業鏈的重要布局，通過收購，公司業務領域將擴展到海外支線航空的飛機租賃及飛機翻修、維修業務，未來公司以AVMAX作為航空產業的國際合作平臺，通過合資、合作整合現有的航空發動機、輕型飛機、無人機的業務，打造一個涵蓋“制造-租賃-運營-維修”的通用航空全產業鏈條。AVMAX公司2016年-2017年預計每年實現凈利潤平均值約3545萬美元，并表后利潤貢獻顯著。

投資建議：考慮AVMAX并表收入，預計公司2016-2017年的歸屬母公司股東凈利潤分別為7，994萬元、22，933萬元，考慮增發攤薄影響，EPS分別為0.11元、0.22元，對應PE為71.82倍、35.91倍，目前工程機械行業P/E中位值為71.32倍，航空裝備行業P/E中位值為82.40倍，公司估值仍有一定上升空間。

盈利預測：公司已于2016年10月1日完成AVMAX公司60%股權交割手續，其財務報表已于2016年10月并表，因此，公司盈利預測分兩步進行，第一步預測公司原有主業盈利情況，第二步預測AVMAX公司并表后盈利情況。AVMAX公司2016年并表比例為0.15，按收購協議公司今年繼續收購13.33%的股權，并表比例為0.73。

中聯重科：參股公司上市增厚股權價值，工程機械銷售回暖促報表修復

公司參股公司湖南泰嘉新材料科技股份有限公司于2016年12月23日收到中國證券監督管理委員會(證監許可[2016]3163號)《關于核準湖南泰嘉新材料科技股份有限公司首次公開發行股票的批復》，正式核準泰嘉股份首次公開發行股票。

截止目前，公司持有泰嘉股份3200萬股股份，占該公司發行前總股本的30.48%。目前，公司對該股權投資按權益法核算。

參股公司上市將大幅增厚股權價值：按照22.99倍的發行市盈率計算，泰嘉股份市值約11億元，參考可比公司目前估值水平，預計公司市值有望到40億元左右。中聯持股3200萬股，占發行前股本30.48%，考慮到IPO稀釋，預計公司持股比例約23%，該部分股權價值有望達到9億元左右。

2016Q3單季度營收同比增速三年來首次轉正：2016Q3公司單季度實現50.99億元銷售收入，同比增長16.4%，這是近三年來銷售收入首次轉正，公司經營出現了顯著回暖，中游制造業的復蘇正在進行中。判斷這主要是工程機械三季度銷售回暖所致，同時公司的環境板塊也保持了較好的勢頭。

投資建議：判斷隨著行業層面的復蘇，公司2017年業績好轉概率較大，預計公司2016-2018年EPS為0.007元/0.12/0.22元。公司PB為0.9倍。

三一重工：行業觸底回升，轉型初見成效

工程機械行業2016年觸底回升。2016年春節后工程機械存量設備開工率穩步回升，8月后銷量開始回升，挖掘機翻倍增長。銷量大幅回升的原因主要有幾方面：新開工計劃投資增長預示投資需求將回升;間接受益供給側改革;工程機械排放標準強制實施加快淘汰舊設備。預計工程機械行業2017-2020年將進入更新高峰，對需求形成支撐，未來兩年工程機械行業將有望恢復性增長，預計2017年行業銷量增速20%左右，盈利將出現反轉。

經歷五年轉型，完善戰略布局。過去五年，三一積極推進“供給改革”，進軍住宅工業化和軍工，拓展銀行保險等金融服務業務，資本市場也不斷謀求創新，優化資產結構，降低成本，同時，公司借“一路一帶”戰略機遇積極拓展海外市場，將見成效。三一實現國內軍品列裝仍需要時間，但是與保利、中天的合作將加快其武器裝備的研制進程，并有望借助一路一帶國家政策支持，拓展非洲、中東市場。

挖掘機成為公司最大的利潤增長點。近幾年國產品牌挖掘機市占率提升，三一成為龍頭，占有率超過20%。三一重工過去幾年以小中挖銷售為主，這幾年大挖競爭力提升明顯，今年大挖銷量增長60%左右。預計2016年挖掘機收入和毛利占比提升至36%和42%，較2011年提高了15和26個百分點，毛利貢獻首次超過混凝土機械，凈利潤水平超過高點時期的混凝土機械。

預測三一重工2017年凈利潤受益于基本面回暖和集中處理不良資：產，凈利潤有望超20億，預計2016-2018年EPS為0.03、0.29、0.34元。

估值討論：現在按20倍PE估值合理嗎?認為現在用業績成熟穩定期的15-20倍PE估值明顯不合適。三一重工2007-2011年平均凈利潤38億，公司未來兩年凈利潤有希望回到這個均值水平，按20倍PE計算合理估值760億的水平，市值還有40-50%的空間。