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          太原重工:產品結構優化 未來持續增長

          來源:全球起重機械網??人氣:5547??作者:admin
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          1.事件

            3月31日,公司發布2009年報:公司全年實現營業收入80.68億元,同比增長14.49%;實現營業利潤5.42億元,同比增長約21.8%;歸屬上市公司股東的凈利潤5.53億元,同比增長22.3%。2009年公司每股收益為0.77元,符合我們的預期。凈資產收益率為18.13%。

            2.我們的分析與判斷

            1) 2009年在金融危機和國內經濟刺激政策的雙重影響下,公司根據市場形勢的變化,繼續加快產品和客戶結構調整。主要產品中,露天礦用挖掘機、有色金屬擠壓設備、風電、核電等銷售和訂貨增長較快,而鋼鐵行業相關產品,如冶金起重機、油膜軸承等有一定程度的下降,總體上看,礦山、新能源、有色等行業產品成為支撐公司收入增長的主要力量。

            從盈利能力方面看,2009年公司總體銷售毛利率為14.1%,略低于2008年的14.61%。公司的銷售費用同比增長40%以上,不過管理費用比上年明顯下降,支持了公司凈利潤的增長。

            2)公司起重機設備完成銷售收入21.11億元,同比增長4.84%;起重機設備營業利潤率為12.21%,同比下降0.3個百分點,主要原因在于行業競爭加劇和原料價格的波動。挖掘焦化設備完成銷售收入17.65億元,同比增長33.4%;由于挖掘機設備需求旺盛,以及產品技術含量不斷提高,該產品的營業利潤率比上年提高4.09個百分點,達到16.35%。軋鍛設備完成銷售收入17.43億元,同比增長28.08%,由于產品受原料價格波動影響較大,營業利潤率同比下降2.86個百分點。火車輪完成銷售收入7.46億元,同比增長7.37%,該產品盈利能力相對穩定,營業利潤率為21.93%,同比下降0.33個百分點。

            3) 未來隨著我國工業的發展和重機行業技術進步,公司將持續進行產品升級和優化產品結構,并不斷開拓新的業務領域。公司自主研發設計的1.5MW 風電整機已經順利出產,1.5MW 風電增速齒輪箱獲得了中國船級社頒發的“設計評估”和“型式試驗”認證證書,突破了批量生產瓶頸,這些將成為公司風電業務的重要增長點。此外,公司的WK-55挖掘機經過完善改進,性能明顯提高,具有較大的增長空間,將成為公司未來兩年重要增長點之一。公司2010年的經營目標是:實現營業收入95億元以上,同比增長17%以上。

            3.投資建議

            預計2010年和2011年公司每股收益分別為0.97元和1.20元,按2010年16-20倍市盈率,公司合理估值為15.52-19.4元。公司是我國重機行業的重點企業之一,目前一重和二重都已經成功上市,重機行業的板塊效應將顯現。我們認為,公司的成長性較好,估值具有一定優勢,因此給予“謹慎推薦”評級。

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