工程機械行業高增速可期 機構關注度持續提升

　據今日投資在線分析師統計數據顯示，機械行業最近一周受分析師關注度持續上升，本周位居分析師關注度排行榜的第3位，較前一周提升4位。近一周關注度提升較高的主要原因是：臨近10月份末，機構紛紛發布了四季度機械行業的研究報告。多數機構在研究報告中對于工程機械子行業較為持續看好，他們認為，四季度，固定資產投資仍將維持高位，預計增速將高于30%，房地產開發投資的回暖有望成為工程機械行業景氣度進一步回升的推動力。

　從前三季度看，隨著4萬億經濟刺激政策的不斷推進，對工程機械需求的拉動作用逐步顯現，各產品需求回暖，進入7月份以來，工程機械產品銷售呈現了淡季不淡的情況，8月份銷售也好于預期，尤其是基建推動的相關品種表現出色，挖掘機、混凝土機械以及工程起重機同比增速分別為51.9%、45.8%和37.7%，裝載機也實現了同比0.2%的正增長。中銀國際估計2009年4季度固定資產投資仍將保持較快增長。由于工程機械需求對固定資產投資增速高度敏感，估計2009年4季度工程機械行業的景氣度仍將保持較高水平。

　從近期機械行業的市場表現來看，近半年，工程機械行業的漲幅超越滬深300(3406.407,-6.84,-0.20%)指數近9個百分點；但從近一個月的表現來看，工程機械行業卻落后滬深300指數2.26個百分點。機構認為，工程機械行業近期表現較差的主要原因是基建的投資開始回落，可能會影響工程機械產品的銷售。財富證券指出，雖然未來幾個月基建投資增速將繼續緩慢回落、但高于整體城鎮固定資產投資增速，仍屬于增速最快和最有保障的行業。預計固定資產投資增速將高于30%，房地產開發投資的回暖有望成為工程機械行業景氣度進一步回升的推動力，

　從盈利情況看，受大規模基建投資拉動，今年三季度，行業以及上市公司出現了淡季不淡的銷售勢頭。且由于去年同期行業受金融危機影響，三季度行業總體銷售收入同比增速回升至30%以上，各子行業銷量同比加速增長或明顯改善。其中，壓路機、汽車起重機、挖掘機行業銷量同比增幅都在30%以上；叉車、裝載機和推土機同比銷量接近去年同期，較上半年出現明顯改善。隨著全球經濟復蘇的預期下，工程機械產品出口有望迎來反轉，四季度出口降幅將有所收窄，單月同比有望轉正；同時，鋼材等原材料價格的低位運行將有助于工程機械產品的較好盈利水平的持續。因此，多數機構預計四季度工程機械行業業績同比增幅將進一步擴大。

　目前，2009年工程機械行業的平均市盈率為23.18倍，2010年平均市盈率估值則在20.6倍的水平。估值水平來看，目前主要工程機械上市公司09年預測PE普遍低于05-09年歷史PE的中位值；從歷史PB比較來看，基本上均處于歷史中位值，考慮到未來一兩年，工程機械行業高增速仍可期，江海證券認為目前工程機械行業估值處于合理區間或略有低估，具有一定投資價值。從工程機械細分子行業來看，最近幾個月混凝土機械和挖掘機的景氣度最高。中銀國際認為混凝土機械和挖掘機是房地產投資復蘇的最大受益者。同時，由于部分二三線城市最近開始禁止在城市現揚攪拌混凝土，估計今后混凝土機械需求將比較強勁。

　4 季度投資機會

　如果出口未能大幅回升，因天氣因素，國金證券(23.08,-0.55,-2.33%)認為4季度工程機械行業的投資機會可能來自以下方面：

　1、三季報超預期的公司，其盈利預測可能會上調，對股價有積極影響。

　2、11月以后出口開始好轉，對行業估值提升將有較大幫助。根據出口對利潤的影響程度，工程機械上市公司按出口彈性排序由大到小依次為安徽合力(11.97,-0.02,-0.17%)、徐工機械、山推股份(12.09,0.08,0.67%)、三一重工(35.26,-0.32,-0.90%)、中聯重科(26.67,-0.83,-3.02%)、柳工(17.72,-0.22,-1.23%)、廈工股份(7.38,0.01,0.14%)。

　3、綜合考慮企業的產品多元化發展程度和公司治理結構，我們認為目前中聯重科和三一重工具有相對領先優勢，進攻性最強；其次為估值較低的徐工機械和柳工。

　4、鑒于中國工程機械行業較強的(全球)競爭力，該行業仍是很好的投資標的。

　風險提示：產品過度競爭風險以及關注投資高增速的可持續性

　產品過度競爭風險

　經過近10年的發展，國內工程機械行業整體得到了較大發展，形成了一批擁有較強實力的公司，產品競爭也進一步加劇，不少企業都逐步涉足進入其他工程機械產品市場。以叉車行業為例，近年來，工程機械上市公司中便有柳工、山河智能(16.54,-0.24,-1.43%)、廈工股份等公司已經進入或即將進入該領域，此外，相關的汽車行業企業如江淮汽車(10.51,0.20,1.94%)也計劃涉足叉車領域；其他工程機械產品領域也均有不同的公司進入，挖掘機領域就已有三一、中聯、柳工、山河、廈工等進入。競爭者的不斷加入，市場競爭愈來愈激烈，將導致大部分低端產品產能過剩現象嚴重，各競爭者為了搶占市場，紛紛采取價格競爭等手段，公司的盈利能力進一步蠶食，上市公司經營業績也將進一步受到影響。

　關注投資高增速的可持續性

　大規模的基礎建設投資投入已經歷時近1年，后續項目相繼開工建設，但同時也應該注意到，部分工程機械產品產能過剩嚴重，產品競爭的加劇，導致工程機械行業盈利能力的下降，上市公司經營業績也將由此產生波動；同時，政府主導的基建工程投資并不具備長期的可持續性，未來1-2年或仍是基建投入的高峰期，此后若房地產等民間投資和外需不能及時接力，工程機械復蘇之路有可能再次受阻。