四季度工程機械行業景氣度將保持較高水平

    2009年7-8月份，工程機械行業產品需求比較旺盛，工業產值增速持續加快。工程機械行業8月份的工業產值增速達到37%，是所有機械子行業中反彈速度最快的。

　由于4萬億經濟刺激計劃效果全面顯現以及房地產投資出現明顯恢復，我們估計2009年4季度工程機械行業的景氣度將保持較高水平。我們維持工程機械行業增持的評級。

　支撐評級的要點

　從工程機械細分子行業來看，最近幾個月混凝土機械和挖掘機的景氣度最高。我們認為混凝土機械和挖掘機是房地產投資復蘇的最大受益者。同時，由于部分二三線城市最近開始禁止在城市現揚攪拌混凝土，估計今后2年混凝土機械需求將比較強勁。

　2009年8月裝載機銷量同比持平，1-8月的裝載機銷量同比下滑29%，可以看到銷量持續下滑趨勢已經得到遏制，開始出現企穩回暖跡象。由于受到4萬億基建投資拉動以及去年同比基數較低，估計09年4季度裝載機銷量將實現同比增長。2009年8月推土機銷量同比下滑13%，1-8月份的推土機銷量同比下滑16%，但6-8月降幅已經出現收窄的趨勢。我們預計09年4季度推土機銷量將持續回升。

　長遠而言，我們要密切注意投資增長過快，經濟結構不平衡的風險。我們相信中央政府今后可能會更加注重推進經濟結構調整，大力刺激國內消費。如果投資對經濟的拉動作用逐步回落，那么這將對工程機械產品的需求產生不利影響。

　首選買入
　目前，2009年工程機械行業的平均市盈率為23.7倍，2010年平均市盈率估值則在18.6倍的水平，2009-10年凈資產收益率預計將維持在17%以上。綜合考慮估值因素，我們推薦的首選是中聯重科和三一重工。
　同時我們也看好柳工、徐工機械和山推。