工程機械行業研究：行業景氣度保持在較高水平

     2009年7-8月份,工程機械行業產品需求比較旺盛,工業產值增速持續加快。工程機械行業8月份的工業產值增速達到37%,是所有機械子行業中反彈速度最快的。

    由于4萬億經濟刺激計劃效果全面顯現以及房地產投資出現明顯恢復,我們估計2009年4季度工程機械行業的景氣度將保持較高水平。我們維持工程機械行業增持的評級。

    支撐評級的要點 

    從工程機械細分子行業來看,最近幾個月混凝土機械和挖掘機的景氣度最高。我們認為混凝土機械和挖掘機是房地產投資復蘇的最大受益者。同時,由于部分二三線城市最近開始禁止在城市現揚攪拌混凝土,估計今后2年混凝土機械需求將比較強勁。

     2009年8月裝載機銷量同比持平,1-8月的裝載機銷量同比下滑29%,可以看到銷量持續下滑趨勢已經得到遏制,開始出現企穩回暖跡象。由于受到4萬億基建投資拉動以及去年同比基數較低,估計09年4季度裝載機銷量將實現同比增長。2009年8月推土機銷量同比下滑13%,1-8月份的推土機銷量同比下滑16%,但6-8月降幅已經出現收窄的趨勢。我們預計09年4季度推土機銷量將持續回升。

     長遠而言,我們要密切注意投資增長過快,經濟結構不平衡的風險。我們相信中央政府今后可能會更加注重推進經濟結構調整,大力刺激國內消費。如果投資對經濟的拉動作用逐步回落,那么這將對工程機械產品的需求產生不利影響。

    首選買入 

    目前,2009年工程機械行業的平均市盈率為23.7倍,2010年平均市盈率估值則在18.6倍的水平,2009-10年凈資產收益率預計將維持在17%以上。綜合考慮估值因素,我們推薦的首選是中聯重科和三一重工。

    同時我們也看好柳工、徐工機械和山推。