機械行業：4季度國內春意盎然 出口寒冬將退

    投資要點

　前8個月工程機械的需求特點是國內強于國外，這與國內固定資產投資的高增長是密切相關的。1-8月我國城鎮固定資產投資增速為33%，高出上年同期5.6個百分點。

　我們認為四季度基建投資保持高增長，房地產投資回升，從而保證了固定資產投資仍可持續快速增長，工程機械國內需求不會明顯下滑。

　鑒于發達經濟體經濟已經啟穩，以及大宗商品價格恢復到合理水平，我們認為發展中國家的固定資產投資增速將開始觸底回升。4季度出口應不會繼續下滑，目前企業已反映海外客戶需求意向開始增加，樂觀地估計11月下旬出口訂單可能有所回升。

　根據目前投資增速和進出口形勢，我們估計全年社會固定資產投資增速為28%，出口額下降35%，進口額下降20%。按表觀消費模型，我們預計09年工程機械行業收入達到2,949億元，較上年增長6.8%。

　主要工程機械產品中預計挖掘機和汽車起重機09年銷量將實現正增長，此外混凝土機械銷量也將實現同比增長。

　4季度投資機會可能來自3季報超預期和出口回升。綜合考慮企業的產品多元化發展程度和公司治理結構，我們認為目前中聯重科(25.18,1.28,5.36%)和三一重工(34.94,1.76,5.30%)具有相對領先優勢，進攻性最強；其次為估值較低的徐工機械和柳工(17.07,0.65,3.96%)。

　我們認為中國的工程機械企業既有中國這個大市場的本土優勢，其產品性價比又在發展中國家市場具有很強的競爭力，今后較長時期里中國的工程機械龍頭企業發展速度都會遠高于國際同行，與國外主要工程機械企業比較，當前的估值水平具有較大的吸引力，維持行業增持建議。