濰柴動力：產能利用率接近最佳

     物流需求快速恢復帶動濰柴動力銷售。在政府大規模固定資產投資的拉動下，上半年重卡行業工程用自卸車復蘇速度較快。隨著固定資產投資的進一步開展；去庫化接近尾聲，物資需求開始快速增加。5-7月全社會貨物周轉總量同比增速1.5%、4.1%、5.2%，呈逐月上升態勢。重卡全行業8月份銷售5.8萬輛，同比增71%。其中用于物流的半掛牽引車2.4萬輛，環比增長4.1%，同比增長74%，淡季不淡。

    產能利用處于最旺盛時期，毛利率保持高位。公司極限產能為40萬臺/年。公司當前訂單充足，生產施行3班倒，24小時開工，基本上無節假日，其開工率處于歷史最佳階段。高產能利用率以及公路用重卡發動機比例提高將維持公司較高的利潤率水平。公司近期無進一步擴張產能計劃，高毛利有望維持。

    下半年好于上半年，明年好于今年。公司7、8月份銷售發動機5.4、5.7萬臺發動機，在行業傳統淡季獲得了環比6月份正增長。第四季度預計能夠保持高增長，下半年好于上半年。在固定資產投資拉動經濟和寬松的貨幣政策大宏觀形勢下，預計行業明年能夠超過今年，略有增長。盈利預測與投資評級。經過長期的低迷，隨著固定資產投資的深化和去庫存化的完成，重卡行業逐漸復蘇，已接近歷史最好水平。公司作為重卡發動機龍頭，長期保持非常優良的盈利能力，目前，公司盈利能力處于歷史最好時期。但也由于缺乏業績彈性而被市場長期低估。由于重卡的高折損率和更新率，以及中國大規模基礎設施建設遠未完成，公司仍然有相當長久的成長性，其較低的估值也逐漸被市場修復。預計公司下半年業績仍能超預期，維持公司09-11年EPS3.06、3.30、3.63元。對應當前動態市盈率分別為16.8、15.3、14.2倍。目前估值仍然較低，具有良好的安全邊際。維持公司“短期-強烈推薦，長期-A”的投資評級。