三一情陷多元化 迷失亞洲家族企業(yè)路徑

     9月14日，停牌中的三一重工(600031.SH)靜靜等待著監(jiān)管層一個重要的決定。

    當(dāng)日晚間，證監(jiān)會網(wǎng)站掛出上市公司監(jiān)管部的一條公告令其松了一口氣：“上市公司并購重組審核委員會2009年第25次會議于2009年9月14日召開，會議審核結(jié)果為三一重工有條件通過。”此前公司的停牌公告顯示，并購重組委審核的是三一重工定向增發(fā)購買大股東資產(chǎn)三一重機(jī)關(guān)聯(lián)交易事宜。

    記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一片叫好聲中，鮮為人知是，2003年，三一重工賤價處理給三一集團(tuán)的三一重機(jī)，6年后，卻要從大股東手里，以高出賬面價值4倍多的價格贖回。2006年，三一重工再次將三一重裝低價轉(zhuǎn)讓給三一集團(tuán)，如今，三一重裝正謀求海外上市。

    “這是亞洲家族式企業(yè)弊端的集中釋放。三一集團(tuán)長期與上市公司頻繁發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，甚至將三一重工核心潛力資產(chǎn)低價剝離給大股東，然后，三一集團(tuán)通過上市公司或資本市場高價套現(xiàn)，三一重機(jī)和三一重裝，就是典型的利潤轉(zhuǎn)移例子。”湖南一位長期關(guān)注三一重工的人士直言，“如此下去，即使上市公司不被掏空，業(yè)績也會受到影響。”

    今年8月，同城德比兄弟中聯(lián)重科(000157.SZ)和三一重工2009年半年報相繼出爐，中聯(lián)重科營業(yè)收入、凈利潤和每股收益等多項數(shù)據(jù)，均超過三一重工20%以上。

    素以體制靈活、疾慢如仇被外界推崇的湖南第一民企——三一重工，此番為何在國有控股的中聯(lián)重科面前潰敗呢？

    比較中聯(lián)重科的專注主業(yè)，三一集團(tuán)在多元化道路上銜枚疾進(jìn)，除三一重工外，還有為數(shù)不少的“殼外資產(chǎn)”，潛伏著大股東從上市公司“抽血”滋補(bǔ)的風(fēng)險。

    今年，三一集團(tuán)，繼數(shù)年前在通訊和客車及股票投資三大業(yè)務(wù)“折戟”之后，再在吉林、江蘇和河北圈地上千畝建設(shè)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園。

    問題在于，沒有相關(guān)經(jīng)驗的三一集團(tuán)，進(jìn)軍內(nèi)外資巨頭掌控下市場漸趨飽和的風(fēng)電領(lǐng)域，會否重蹈此前三一通訊和客車項目迅速衰敗的覆轍？

    “無論是進(jìn)軍風(fēng)電領(lǐng)域，還是大量擴(kuò)建工業(yè)園，可能都只是三一集團(tuán)的一個考慮，其另一個目的可能是低價圈地。”方正證券行業(yè)研究員李儉儉談及三一集團(tuán)多元化戰(zhàn)略時語出驚人。

    而與多元化突進(jìn)伴生的是，三一長袖善舞煙塵四起的資本運作。

    劣勢漸顯致使桂冠旁落

    9月5日，“2009中國企業(yè)500強(qiáng)”名單出爐，中國工程機(jī)械三巨頭徐工集團(tuán)、中聯(lián)重科和三一集團(tuán)分別以408.13億、242.86億元和209.36億元的營業(yè)收入，依次位居151位、236位和266位。

    同樣遭遇金融危機(jī)，中聯(lián)重科和三一重工2009年中期業(yè)績卻此消彼長。

    今年上半年，中聯(lián)重科實現(xiàn)營業(yè)收入92.67億元，凈利潤10.85億元，每股收益0.71元，完成海外收入12.55億元。與之對應(yīng)，三一重工四項數(shù)據(jù)分別為74.95億元、7.9億元、0.53元、7億元。也就是說，中聯(lián)重科四項數(shù)據(jù)均出現(xiàn)20%以上的同比增幅，而三一重工除營業(yè)收入微增外，其它三項均出現(xiàn)下降。

    橫向比較，中聯(lián)重科已具備諸多優(yōu)勢。今年上半年，其營業(yè)收入超過三一重工23.7%，凈利潤和每股收益超過37%和34%，而海外收入更是超過79.3%。

    從雙方內(nèi)部縱向比較看，中聯(lián)重科以上四項數(shù)據(jù)同比增幅均超過20%，特別是海外收入，雖有金融危機(jī)影響懸頂，中聯(lián)重科還是較2008年同期增長23.27%。

    而三一重工的情況不容樂觀。四項數(shù)據(jù)中，除營業(yè)收入同比微增4.2%之外，凈利潤和每股收益均同比減少2.89%，而海外收入更是“腰斬”，較去年同期減少50.22%。

    另一個值得注意的是，盡管三一重工在2009年中報繼續(xù)宣稱，“混凝土機(jī)械規(guī)模優(yōu)勢繼續(xù)遠(yuǎn)超同行”，但事實上其引為自豪的“全球最大混凝土機(jī)械制造商”桂冠早已旁落。

    “現(xiàn)在全球混凝土機(jī)械龍頭應(yīng)該是中聯(lián)而非三一，因為后者的混凝土機(jī)械收入包括底盤收入，而前者旗下CIFA公司底盤收入并未計入營業(yè)收入。”熟知工程機(jī)械的中信建投湖南總部研究總監(jiān)劉亞輝分析，今年上半年，盡管三一重工40.38億元的混凝土機(jī)械銷售收入較中聯(lián)重科(35.34億元)高出5億多元，但CIFA一年的底盤收入在20億-30億元，合并計算，中聯(lián)重科混凝土機(jī)械收入已經(jīng)超過三一重工。

    “中聯(lián)重科這次可以說是以壓倒性優(yōu)勢超過了三一重工。”劉亞輝坦言，此前，多年雙方在業(yè)績方面“互相拉鋸”的態(tài)勢已經(jīng)悄然改變。

    在他看來，中聯(lián)重科業(yè)績大增，除國家4萬億投資拉動下出現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的因素，主要得益于多年來堅持“專注主業(yè)”、公司整體上市消除關(guān)聯(lián)交易的發(fā)展戰(zhàn)略。
多元化桎梏

    與多數(shù)工程機(jī)械企業(yè)關(guān)注于行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品多元化經(jīng)營不同，三一集團(tuán)將多元化觸角伸向工程機(jī)械行業(yè)之外的領(lǐng)域：除起家時的金剛石新材料，以及三一重裝的煤炭機(jī)械等業(yè)務(wù)，三一集團(tuán)還進(jìn)軍通訊、客車制造和風(fēng)電等與工程機(jī)械主業(yè)幾無關(guān)聯(lián)性的領(lǐng)域。

    三一董事長梁穩(wěn)根在集團(tuán)2004年度經(jīng)營發(fā)展報告提到，三一堅持走多元化與專業(yè)化相結(jié)合的道路是指：集團(tuán)層面推行適度的多元化戰(zhàn)略，而所屬各公司要堅持專業(yè)化戰(zhàn)略。集團(tuán)適度多元化，有利于擴(kuò)大發(fā)展空間，協(xié)同各專業(yè)公司發(fā)展。

    事實上，就在2004年，三一集團(tuán)旗下除重工外，還有重機(jī)、客車、汽車、通訊四大公司。

    2001年，三一投資1億多元成立三一通訊，主要經(jīng)營高端交換機(jī)。但當(dāng)時該產(chǎn)品的市場已趨飽和，競爭十分激烈，三一通訊一直處于虧損狀態(tài)。2003年1月，三一客車成立，試圖立足于三一集團(tuán)在專用機(jī)械設(shè)備和特種車輛研制過程中的積累，自主研制大中型客車專用底盤，打造客車產(chǎn)品。時至今日，三一通訊和三一客車這兩家企業(yè)，已正式宣告退出江湖，數(shù)億元投資付之東流。

    2009年，三一集團(tuán)旗下三一電氣橫空出世，瞄上風(fēng)電這個新能源領(lǐng)域。

    1月21日，三一通榆風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園項目在長春市簽約，項目總投資100億元；

    6月6日，三一與江蘇省東臺市政府正式簽約，共同投資興辦三一東臺風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園，總投資10億元；

    8月15日，總投資80億元的三一張家口風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園項目在西山產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)奠基開工，總投資80億元。

    以上三個項目中，河北張家口風(fēng)電園和吉林通榆風(fēng)電園分別占地500畝。

    資料顯示，截至2008年6月底，三一電氣總資產(chǎn)20004.22萬元，凈資產(chǎn)19992.69萬元。而依據(jù)三一電氣五年戰(zhàn)略規(guī)劃，公司2009年計劃銷售風(fēng)力發(fā)電機(jī)65臺總額6.83億元，2010年銷售500臺總額50億元，2011年銷售1200臺總額120億元，2012年銷售2000臺總額200億元。力爭五年內(nèi)成為國內(nèi)第一、世界前八的風(fēng)力發(fā)電整機(jī)制造企業(yè)。

    但在日前，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，風(fēng)電、多晶硅等新能源產(chǎn)業(yè)也因出現(xiàn)重復(fù)建設(shè)傾向被重點提名。

    中投顧問新能源行業(yè)首席研究員姜謙撰文指出，投資“狂飆”之下，風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，目前，全國近1/3的機(jī)組閑置，而有限的市場已被華銳、金風(fēng)科技、東方電氣三巨頭所壟斷，一些外資企業(yè)也已在國內(nèi)完成布局，三一集團(tuán)進(jìn)入該領(lǐng)域，“可謂風(fēng)險極大”。

    “進(jìn)軍風(fēng)電只是投資的一個方面，另一方面，大量低價圈地，也是三一的重大收獲。”在李儉儉看來，三一集團(tuán)擁有大量廉價土地，不排除為以后的房地產(chǎn)開發(fā)做準(zhǔn)備。

     房地產(chǎn)夢想

    早在三一集團(tuán)2004年度經(jīng)營發(fā)展報告中，梁穩(wěn)根明確提出，三一的三大協(xié)同產(chǎn)業(yè)為：租賃、金融和房地產(chǎn)。

    關(guān)于房地產(chǎn)，“把握國家實施城市化戰(zhàn)略的歷史時機(jī)，利用三一的品牌、資金和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，切入房地產(chǎn)行業(yè)，使之成為集團(tuán)的又一增長點。”

    三一集團(tuán)以擴(kuò)建工業(yè)園形式囤積了大量土地，在一份截至2008年1月的三一集團(tuán)簡介中，三一列舉了長沙星沙、蘇州昆山、北京回龍觀、上海川沙(及南匯)、沈陽經(jīng)開、長沙榔梨六大工業(yè)產(chǎn)業(yè)園，而2008年此后數(shù)月，三一在長沙金洲寧鄉(xiāng)、浙江湖州又組建了兩個新基地，合計是為三一的八大產(chǎn)業(yè)園。這些還不算其在邵陽、常德、成都、重慶以及婁底老家的多個小基地。

    2009年，三大風(fēng)電項目又為三一集團(tuán)圈到超過1000畝地。

    另外，三一在海外也大量征地。

    2006年11月，三一在印度投資6000萬美元設(shè)立產(chǎn)業(yè)園。《英才》雜志報道，三一租了印度馬邦工業(yè)開發(fā)委員會的土地，總共83英畝。

    2007年9月12日，三一重工發(fā)布《重大事項公告》稱，三一重工與美國佐治亞州政府簽署投資6000萬美元建設(shè)工程機(jī)械研發(fā)制造基地的投資備忘錄，并征地1600畝建設(shè)三一美國研發(fā)制造中心。

    而據(jù)梁穩(wěn)根親口對記者說，美國的土地價格低廉，與長沙公司本部星沙鎮(zhèn)的不相上下。

    2008年5月，三一德國公司開業(yè)，并投資1億歐元在德國購地建廠。三一首期將在德北威州科隆購置20萬平方米的土地建設(shè)工廠，同時預(yù)留可拓展到30萬平方米的土地。

    不包括海外的土地，截至2008年，上述八大園區(qū)，據(jù)概算總面積已達(dá)到1.66萬畝土地。這些土地的獲取價格都堪稱低廉。

    值得注意的是，這八大產(chǎn)業(yè)園1.66萬畝的土地中，有絕大部分至今