太原重工09年半年報：業績穩健，符合預期

    事件：8 月19 日太原重工公布半年報, 在全國工業遭受金融危機,正在緩慢復蘇的時候,太原重工上半年業績表現穩健。實現營業收入38.67 億元,同比增長18.88%, 凈利潤2.76 億元,同比增長19.5%。
    上半年實現每股收益0.386 元。基本符合預期,但遠好于行業平均。
    投資要點
    二季度環比大幅提升二季度主營收入21.93 億元, 環比增長31%, 同比增長26%, 環比大幅提升。毛利率16.1%, 環比有所增長。凈利潤1.52 億元,環比增長 21.78%, 同比增長 29.92%。
    起重機增長符合預期,挖掘機好于行業平均起重機收入為12.27 億元,同比增幅為23%, 基本與行業龍頭的平均持平; 挖掘機收益于國家大力加大基礎建設及房地產的全面回暖, 土方機機械的需求上升,上半年收入為8.76 億元,同比增長52.7%, 增幅大大超過其他土方機械的龍頭企業; 此外,由于公司加大市場開拓力度, 軋鍛設備在下游需求低迷的情況下,仍實現銷售收入8.14 億元,同比增幅36%的好成績。
    火車輪業績下滑拖后整體業績上半年由于鐵道部車輛采購及鐵路交通工具出口的萎縮,火車輪銷售有所下滑,上半年銷售收入為2.6 億元,同比下滑27%。但根據鐵道部的中長期投資規劃,預計鐵路運輸機械銷售將隨著經濟的復蘇率先回暖。
    毛利率整體略有提升占主營收入31%的起重機系列毛利率下降較為明顯, 毛利率下降了1.6 個百分點。挖掘機與鍛造設備表現良好,毛利率有大幅提升,分別提高了6.6 和2.6 個百分點。毛利整體提升1 個百分點。
    盈利預測
    公司被評為山西省高新技術企業,2008-2010 年實行15%的稅率。根據上半年的實際稅率情況及公司歷史上研發費用抵扣所得稅的延續,保守估計2009及2010 年的實際稅率為5%。2008 年末,公司一年期應收賬款為28.62 億元,應付賬款為27.42 億元, 考慮壞賬概率,保守估計應收應付的差額為零。預計2009 年及2010 年每股攤薄收益分別為0.724 和0.863 元。從公司預測業績來看,公司屬于穩健增長的機械龍頭企業,但考慮目前市場走勢,調低市盈率為20~23 倍左右,合理股價為 14.50~16.56 元, 給予增持評級。