濰柴動力：二季度顯著復蘇下半年增長可期

 1.事件

    上半年公司實現營業總收入158億元，同比下降24.7%，歸屬上市公司所有者凈利潤12.2億元，較去年同期下降26.42%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤11.8億，較去年同期下降28.29%。基本每股收益1.47元。

    2.我們的分析與判斷

    二季度公司經營情況顯著好轉，超越市場預期

    受益于基礎建設投資的拉動以及運輸用途重卡需求的回暖，二季公司銷售情況打破傳統淡季的規律，銷量勢頭向好，雖較3月份的高點有所下降，但較一季度整體情況有顯著好轉。

    伴隨銷量回升，公司銷售收入二季度單季回升至較高水平，達到96.3億元，環比上升56%。

    公司毛利率與產銷規模以及主要原材料鋼的價格變動密切相關。二季度，由于產量的快速回升，公司毛利率水平持續回升，達到，反映出行業盈利能力顯著回升。

    看好下半年物流復蘇帶動重卡行業增長

    重卡主要的下游需求有礦山采掘、公路物流以及地產、基建工程。這些領域均與經濟活躍度密切相關。我們認為經濟的復蘇必然伴隨物流運輸的恢復，維柴作為重卡行業復蘇的直接受益者，必將受益，全年有望實現“前低后高”。

    公司占據核心動力總成優勢，盈利能力有望進一步提升。公司在重卡發動機市場的占有率達到32%，大功率裝載機發動機市場占有率高達80%左右，是國內最優質的發動機生產基地。此外，陜西法士特是國內具有壟斷優勢的變速器生產基地，市占率高達90%。完整的產業鏈優勢是獨有的。

    3.投資建議

    由于二季度公司銷售情況快速恢復以及毛利率出現顯著提升，導致公司上半年業績超預期，我們上調公司2009、2010年每股收益至3.3、3.5元。考慮到公司未來持續的增長潛力，我們維持對公司推薦的評級。