三一重工:混凝土業務超預期 挖掘機快速增長

    三一重工業務展望：上半年由于基建投資加大彌補了房地產投資不足的狀況，混凝土機械上半年略有增長。下半年基建固定資產投資可能略有放緩，但仍維持高位，房地產新增投資有望加速。目前來看，三一重工公司7月混凝土機械產品銷售增長情況較好，而三季度是拖泵、泵車的傳統旺季，因此今年三季度有望月均銷售200多臺，預計公司混凝土機械銷售增速有望達到10%以上的增長。

    履帶起重機銷售金額略有下降，預計下半年平穩增長。履帶式起重機2008年以出口(200噸-1300噸左右)為主，出口額約占70%，2009年上半年出口較少，主要是以國內小噸位起重機(100多噸的履帶起重機)銷售為主。下半年出口見底，將可能帶來公司履帶起重機的銷售增長。

    旋挖鉆機銷售以大噸位產品為主，主要用于高鐵、公路等基建建設當中。2009年前7月銷售額約有45%左右的增長，增長略有放緩，08年銷售10億不到，銷量300多臺，單價300萬，30%的出口，2009年毛利率略有提高，預計全年可實現銷售400臺以上，增速40%以上。

    下半年隨著國際形勢的逐步好轉，預計出口將漸有起色，但難以扭轉同比下降局面。

    挖掘機業務快速增長欲入上市公司

    挖掘機銷售增長較快，預計將在較短時間內注入上市公司。三一重工公司7月銷售挖掘機302臺，環比下降27%，同比增長18%，1-7月累計銷售挖掘機3311臺，同比增長79%。行業7月銷售挖掘機5818臺，環比下降12.7%，同比增長35%，公司7月當月銷售情況弱于行業，但7月累計增幅排名行業第一。公司挖掘機增速較快的原因之一是采取類似韓系產品的銷售策略。大股東承諾，注入后三一重機2009年實現凈利潤不低于3.8億元、2010年實現凈利潤不低于4.5億元、2011年至2013年每年實現凈利潤不低于5億元。

    按攤薄后股本算，09、10年將分別貢獻EPS0.11、0.28元。

    盈利預測:以不注入挖掘機計算，預計2009-2010年EPS為1.09、1.37元，對應PE倍29.72、23.69倍。若注入挖掘機，則2009、2010年EPS為1.2、1.65元，對應PE為25.38、18.46倍。

    投資建議:由于挖掘機資產注入較為確定，且公司創新能力出色、戰略目標明晰，在未來的發展中儲備了多個項目，整體布局完善，我們非常看好公司未來的增長前景，維持“推薦”評級。