太原重工受益4萬億政策收入保持穩定增長

  2009年1-6月，太原重工實現營業收入38.66億元，同比增長18.88％；營業利潤2.66億元，同比增長20.30％；歸屬母公司凈利潤2.76億元，同比增長19.49％；攤薄每股收益0.39元。

    受益于國家政策，收入穩定增長。太原重工是我國重型機械行業的龍頭企業，主要產品為起重機、軋鍛設備、挖掘機等。2009年上半年公司營業收入和凈利潤實現穩定增長，主要是因為受益于國家4萬億政策。能源、交通行業對公司產品的需求保持相對穩定的增長，公司主要產品營業收入穩步增加。其中，收入占比32%的起重機產品實現營業收入12.27億元，同比增長 23%；收入占比23%的挖掘焦化設備實現營業收入8.76億元，同比增長53%。考慮到公司將繼續受益于國家的固定資產投資政策，我們預計公司2009 年營業收入將超過80億元，同比增長15%以上。

    綜合毛利率小幅下降。上半年公司綜合毛利率為15.77%，同比減少0.73個百分點。公司毛利率下降的原因主要是：1、公司毛利占比22%的起重機產品毛利率為10.92%，同比減少4.73個百分點；2、公司毛利率較高的火車輪產品營業收入為2.61億元，同比減少26%。考慮到公司產品結構的調整及鋼材等原材料價格的下降，我們認為公司2009年毛利率將高于2008年的水平，在15%以上。

    二季度公司營業收入增速加快。受益于下游行業需求的增加，二季度公司實現營業收入21.92億元，同比增長26%，環比一季度公司增長31%，增速明顯加快。隨著國家投資政策的不斷落實，預計公司三季度營業收入增速將達到20%左右。

    出口成為公司新的利潤增長點。公司已經創造了220多項中國和世界第一，主要產品出口20多個國家和地區。2009年上半年公司實現出口收 入4.68億元，同比增長118%，收入占比由2008年的6.78%，提高到12.11%，成為公司新的利潤增長點。公司將利用中國企業海外并購礦產資 源的契機，把露天采掘設備積極推向印度、南美、澳大利亞等市場。

    盈利預測：按公司目前最新總股本7.15億股計算，預計2009、2010年公司全面攤薄每股收益為0.75元、0.92元。按8月18日14.17元的收盤價計算，對應的動態市盈率為19倍、15倍，維持公司“增持”評級。

    風險提示：1）下游冶金、煤炭行業景氣度下滑的風險；2）國際經濟形勢不確定性風險。