招商證券：太原重工 盈利好于預期

　上半年挖掘焦化設備,軋鍛設備和起重機設備銷售收入穩步增長，增長率分別為52.71%，36.88%和23%，公司6 月產量創下8 億元的新高。與2008年相比起重機和軋鍛設備收入增速明顯放緩，但是挖掘機的銷售收入達到8.76 億元，增長高于預期。

　　新訂單好于預期，需求結構優化。雖然受金融危機的影響，冶金,焦化行業低迷，鋼鐵行業產能過剩嚴重，新項目建設推遲，但是公司努力拓展新業務領域，挖掘設備,核電起重機,無縫鋼管軋機需求大幅增長，上半年新增訂貨51 億元，好于預期，預計公司手持訂單在100 億左右。

　　輪軸產品受國際市場影響，大幅下降。受上半年鐵道部貨車招標下降40%的影響，火車輪與火車軸收入減少27%和54%。公司目前積極拓展國際市，主要出口美國,加拿大,澳大利亞等國家，預計明年輪軸產品會有明顯的增長。

　　核心競爭力和抗風險能力體現在重型機械雄厚的研發實力。雖然太原重工所處行業為強周期行業，但是由于公司產品結構不斷優化平滑了周期性風險，上半年自移式破碎站,萬噸壓機,225MN 鋁型材擠壓機等重大新產品開發項目進展順利，申報發明專利16 項,實用新型專利4 項。

　　二季度的毛利率繼續提升，凈利潤創新高。公司連續兩個季度毛利率環比提高，二季度達到16.1%。從上半年細分產品的盈利情況來看，起重機由于價格下調毛利率同比下降近5 個百分點，但是大噸位礦用挖掘機的快速增長，毛利率提升明顯，同比提高了5 個百分點，成為新的利潤增長點。