山推股份：09年上半年凈利潤同比下滑47%

         山推股份公告09年上半年凈利潤同比下滑47%至2.02億人民幣，收入同比下降9%至33.11億人民幣，收入下降主要是全球金融危機的影響導致需求有所萎縮，但是公司推土機市場份額依然保持在56%以上。盡管期間原材料(尤其是鋼材)價格大幅下降，但是由于出口收入下降了44%，而一般來說出口產品的毛利率比較高，此外公司募集資金項目在上半年也產生很多折舊，因此導致公司整體毛利率同比下滑3.7個百分點。

        支撐評級的要點：從09年上半年的行業數據來看，整個推土機行業的下滑速度是17%，推土機出口同比下滑52%左右。我們預計下半年在經濟復蘇以及房地產投資的帶動下，推土機和挖掘機的銷量均將出現正增長。

        配件業務方面，未來公司將爭取增加配套廠商，爭取更多產品進入國際知名工程機械制造企業的全球采購體系。

        我們預計09年的公司銷售收入同比增長10%，銷售額超過72億元，預計09年凈利潤同比增長5%，凈利潤達到5.3億元。

        評級面臨的主要風險：由于全球經濟出現下滑，公司的出口業務在未來一段時間內將不會出現和前幾年一樣需求旺盛的情況。

        估值：公司管理層09年的經營目標是實現收入66億元，我們預計公司完全有能力超額完成制定的經營目標。基于22倍09年預測市盈率，我們該股目標價格從14.04元提升到15.18元人民幣。對該股維持買入評級。