工程機械：雄關漫道真如鐵 而今邁步從頭越

上半年機械行業受到國內大規模基建投資的影響部分行業如挖掘機銷量出現了較高的增速；但是全行業由于更多的受金融危機的影響，銷量出現同比較大的下降，如裝載機、叉車、推土機等。特別是出口累計下降達40%，由于機電產品的出口占我國出口半壁江山，而目前機電產品的出口又遇見前所未有的困難局面，因此我們對工程機械行業的出口并不樂觀。

    與市場不同的觀點：我們認為工程機械行業下半年投資機會應該更多地關注國內市場的變化，而不是出口的復蘇。工程行業出口目前仍在下降通道，在外需市場沒有明顯改善前，在人民幣與美元匯率保持基本穩定的情況下，指望依靠出口來拉動國內機械行業的復蘇為時尚早。挖掘機、裝載機本身出口占比就僅占 10%左右，即使下半年有所恢復，也難以改變行業的基本面狀況。而且由于此輪金融危機有可能改變國外的消費方式，對國內過去幾年依靠向國外轉移過剩產能拉動經濟的增長方式可能面臨被動調整。

    如果上半年行業投資機會在于關注國家四萬億刺激計劃所帶來的基建投入，下半年我們認為應該更多的關注房地產投資的變化。房地產投資的加速將對工程機械特別是混凝土機械的銷售構成直接促進作用。房屋新開工率拐點已經在5月出現，下半年將會繼續轉暖。但需要注意的另一點是成本上升對公司業績的影響開始顯現。由于鋼價連續15周的上漲，對部分工程機械行業公司將構成成本上升的直接壓力，進而影響下半年公司業績。比如柳工。

    經過6月下旬到7月初的上漲，行業估值水平已經高于市場平均市盈率水平，估值優勢并不存在。機械行業可能在下半年更多的需要依靠基建投資和房地產投資來帶動。下半年對工程行業我們只能謹慎看好。個股推薦在行業內具有估值優勢的中聯重科、安徽合力、山推股份。由于三一重工的增發具有一定不確定性和柳工受原材料漲價影響較大，我們謹慎推薦。