方圓支承2008年毛利率同比大幅增長

方圓支承盈利能力未來三年增長有保證。方圓支承2008年上半年業績承接2007年以來的業績高速成長態勢，營業收入和凈利潤雙雙大幅增長，毛利率同比大幅增長，達47.64％，同比上漲了3.38個百分點，與其他工程機械行業上半年盈利能力出現下滑形成鮮明對比。這主要是因為： 

    （1）方圓支承產品市場需求旺盛，方圓支承的主營產品是回轉支承，作為工程機械、重型機械、港口機械的關鍵零部件，公司具有較高的市場溢價能力，加之近年來下游行業發展迅速，對回轉支承的市場需求大幅增長，因此市場接受了公司回轉支承的產品訂價；

    （2）方圓支承產品結構明顯升級，07年IPO募集資金項目今年上半年開始投產，精密級回轉支承和大功率回轉支承都屬于高端產品，其中精密級回轉支承主要供應大噸位挖掘機和起重機，平均毛利率可以達到48%，比公司原有產品高出2－3個百分點。3米直徑以上的大圈回轉支承售價達15－20萬元/只，主要用于履帶式起重機、港口回轉起重機、軍工、風電等領域，可以替代進口產品，價格相比國外產品便宜30－50%；

    （3）回轉支承行業市場競爭格局良好，與方圓支承形成直接競爭的是徐州羅特艾德，年產回轉支承3萬以上，方圓支承2007年產品近4萬套，超過了徐州羅特艾德，其余回轉支承制造企業規模都偏小，平均年產量在4000－6000套/年左右，且都為普通中圈類型的回轉支承。徐州羅特艾德作為合資企業，外方僅把其作為中國的代工基地，對國內市場并不重視，因此其市場份額被方圓支承快速趕上。

    （4）公司產品多元化趨勢日趨明顯，觀察銷售收入指標，目前工程機械下游客戶占到了公司總的客戶銷售收入的50%以上，主要是中聯重科、三一重工、山河智能，徐州重型等國內知名工程機械企業，相比公司剛上市時工程機械客戶的銷售收入60%以上的占比，已經明顯下降。回轉支承的應用范圍十分廣泛，重型機械、礦山機械、港口機械、物流、新能源、軍工、醫療等領域都有回轉支承的產品需求，但對產品的性能要求較高，企業只有掌握了相關的熱處理加工工藝和機加工工藝才能滿足客戶需求，5前這些領域所需的回轉支承幾乎全部依賴進口，隨著國內回轉支承供應瓶頸的加劇和國內設計、加工水平的改進，方圓承、徐州羅特艾德等企業開始為上述領域的客戶提供產品，方圓支承預計20010年其工程機械客戶銷售收入占比將降至20%左右，屆時重型機械、新能源行業的客戶收入比例將明顯增加。公司目前已為軍方披露供應回轉支承，預計未來1－2年供應量將穩步增長；另外公司在風電領域近期取得了一定進展，目前正在和華潤、湘電以及北京上海的兩家整機制造企業談判供應大圈回轉支承產品，可能今年下半年會獲得訂單。基于上述原因，我們認為公司未來3年的毛利率將維持穩步上升通道，預計2008－2010年毛利率水平為44.93%、48.69%和50.20%。